太辰光(300570) 2025年8月14日，公司发布2025年半年度演讲。2025年上半年实现营收8。28亿元，同比+62。49%；实现归母净利润1。73亿元，同比+118。02%。Q2单季度实现营收4。58亿元，同比+96。77%。 运营阐发 公司1H25光器件收入同比高增，MPO行业仍维持高景气宇：1H25公司光器件产物收入8。12亿元，同比增加64%；此中光器件收入6。1亿元，同比+69%。公司收入取下逛大客户康宁节拍趋近，1H25康宁光通信企业收集营业收入达14。74亿美元，同比+92%，环比2H24增加了44%，彰显行业下逛需求持续景气。我们认为陪伴AI组网架构升级、数据核心传输速度提拔，MPO行业具备量价齐升的逻辑，公司无望充实受益。 公司光器件收入环比微降，利润略低于市场此前预期，我们认为次要系公司产能爬坡节拍影响：1H25公司光器件收入环比2H24下降1。6%，此中光器件收入环比2H24下降了4。7%，略低于市场预期。我们认为这取公司产能爬坡节拍相关，越南出产已于1Q25正式投产并逐渐爬坡，但财报显示公司1H25产能同比仅提拔6。4%，同时公司1H25产能操纵率100%打满（对比2024年年报为95%）。因而我们判断公司现产能或未跟上下逛需求，将来需跟踪公司越南产能爬坡进度，下半年该问题或无望获得缓解。 2H25公司盈利能力无望提拔，持续看好公司正在CPO时代放量：瞻望下半年，公司越南产能爬坡无望带来规模效应；此外MT插芯自供也无望进一步提拔公司的毛利率。我们仍然看好公司正在CPO时代的加快放量。公司通过康宁率先辈入英伟达CPO供应链，而且正在MPO从营产物之外，还新增配套了保偏MPO、Shuffle box等产物，可配套价值量不竭提拔。瞻望将来，2025岁尾取2026年英伟达Spectrum系列的CPO互换机发布仍将成为财产链主要催化，公司做为CPO财产的Beta型标的，具备较高的设置装备摆设价值。 盈利预测、估值取评级 我们估计2025/2026/2027年公司停业收入别离为20。11/28。11/38。50亿元，归母净利润为4。30/6。23/8。51亿元，公司股票现价对应PE估值为PE为71。96/49。66/36。35倍，维持“买入”评级。 风险提醒 单一大客户依赖风险、中美关税摩擦风险、CPO互换机渗入率不及预期、行业合作加剧风险、汇率波动风险、大股东减持风险。太辰光(300570) 投资逻辑： 绑定全球光纤龙头康宁，进入大厂供应链：公司是国内光纤毗连器领军，康宁占公司收入比沉的70%。康宁的下旅客户包罗英伟达、微软等，我们估算太辰光收入约占康宁光通信营业停业成本的12%。按照康宁1Q25业绩会，我们计较得1Q25康宁光通信企业收集产物2024-27年收入CAGR的为18%，对比4Q24的提拔6pct，表现下逛需求兴旺。 从营产物MPO进入上行周期，公司具备客户、供应链端劣势：MPO具备量价齐升的逻辑。1）GPU大规模集群带来组网架构升级，MPO用量添加。我们测算GB200NVL72三层收集架构中单GPU对应MPO价值量$192，两层收集则对应$128。2）传输速度提拔带来MPO芯数添加，单价提拔。我们测算当利用Quantum-X800高容量互换机时，800G、1。6T端口数量添加，GB200NVL72三层收集架构中单GPU对应MPO价值量达$381。MPO行业合作款式较分离，太辰光的劣势正在于：取康宁慎密合做，进入大厂供应链；同时结构上逛MT插芯，提高盈利能力。公司1Q25毛利率42%，行业内领先。2025年4月/5月广东省光缆出口金额同比增加了96%/47%，可做为公司MPO产物景气宇跟踪目标，我们看好公司2Q25收入同比高增。 MPO市场陪伴CPO、OIO手艺方案的演进而不竭扩容，公司可配套产物也持续拓展：陪伴传输速度的提拔，CPO方案无望替代可插拔光模块方案、OIO方案无望替代柜内铜毗连。手艺方案的演进利好MPO行业：1）从量看，CPO使得MPO从互换机机外向互换机机内渗入、OIO使得MPO从办事器机柜外向机柜内渗入，MPO用量大幅提拔。2）从合作款式看，MPO从互换机机外的尺度件，变成配套互换机厂商、芯片厂商的定制件，准入门槛提拔、合作款式优化。 我们认为恰是MPO正在手艺迭代中所表现的韧性，带来MPO财产链内公司更高的估值。公司通过康宁率先辈入英伟达CPO供应链，而且正在MPO从营产物之外，还新增配套了保偏MPO、Shufflebox等产物，可配套价值量不竭提拔，无望受益于CPO/OIO的渗入。 盈利预测、估值和评级 我们估计公司2025-2027年停业收入别离为20。11亿元（+46%）、28。11亿元（+40%）、38。50亿元（+37%）；估计归母净利润别离为4。30亿元（+65%）、6。23亿元（+45%）、8。51亿元（+37%）；对应EPS别离为1。89、2。74、3。75元。我们赐与公司2025年70倍PE，对应6个月方针价为132。30元。初次笼盖，赐与“买入”评级。 风险提醒 单一大客户依赖风险、中美关税摩擦风险、CPO互换机渗入率不及预期、行业合作加剧风险、汇率波动风险、大股东减持风险。太辰光(300570) 事务：3月28日，公司发布2024年年报，2024年实现营收13。78亿元，同比增加55。7%，实现归母净利润2。61亿元，同比增加68。5%，同比增加82。67%。24Q4单季度来看，实现营收4。62亿元，同比增加76。5%，环比增加13。8%，实现归母净利润1。15亿元，同比增加129。7%，环比增加74。2%。 AI需求高企，公司业绩增加显著：跟着AI手艺的冲破取算力需求的高企，全球数据核心扶植进入高速扩张期进而显著带动高密度互联产物需求，帮力公司业绩实现高增加。按地域拆分营收来看，1）外销：24年全年实现营收10。80亿元，同比增加60。28%，营收占比达78。4%。此中地域是营收次要来历，24年营收达到了10。00亿元；2）内销：24年全年实现营收2。98亿元，同比增加41。2%，营收占比达21。6%。毛利率方面，24年公司分析毛利率达35。62%，同比提拔6。22pct，高毛利产物营收占比提拔的同时，公司成本管控能力也持续提拔。 公司加快扩产，应对AI需求高增加：演讲期内，公司快速响应市场增加需求，对MT插芯、稠密毗连产物、AOC及其配套产物等产能及时扩充。海外产能方面，越南出产目前已完成工商注册、厂房扶植拆修及产线结构等主要工做并将逐渐产能。 做为全球最大的光稠密毗连产物制制商之一，公司将来无望充实把握AI成长机缘：下逛需求来看，海外巨头持续加大CAPEX投入并对将来投入全体乐不雅，国内侧阿里、腾讯等巨头同样全力聚焦AI，CAPEX投入起头较着变大。公司做为全球最大的光稠密毗连产物制制商之一，深耕中高端市场，部门无源光器件产物（如MTP/MPO高密度光纤毗连器、光柔性板）的手艺程度正在细分行业中处于领先地位，占领主要市场份额。前沿手艺方面，公司近年来持续加大研发投入，正在多芯低损插芯、稠密毗连产物、光柔性板布纤方案、高速光模块、光波导芯片、光传感器件等诸多范畴均实现了手艺冲破，出格是使用于CPO场景的光柔性板、超小型毗连器及多芯保偏产物，将来陪伴CPO手艺径的加快成长，无望送来主要成长机缘。 投资：我们估计公司25~27年的归母净利润别离为3。80/5。38/7。15亿元，对应PE倍数为48/34/25x。公司是全球最大的稠密毗连产物制制商之一，毗连类产物合作劣势显著，同时近年来持续完美各类新产物结构，将来无望充实受益于AI需求增加，成长动力十脚。维持“保举”评级。 风险提醒：AI范畴成长进度及需求不及预期，行业合作加剧，CPO等新手艺成长不及预期。太辰光(300570) 事务 太辰光发布2024年业绩预告：公司2024年度估计实现归母净利润为23，000万元-27，500万元，同比增加57。37%-90。31%。 投资要点 数据核心扶植鞭策光器件需求，利润预期同比高增 跟着AI手艺的不竭前进，算力需求日益攀升，全球数据核心扶植程序加速，拉动了光器件产物需求的持续且不变增加。正在此布景下，公司凭仗光通信范畴的深挚手艺积淀取计谋结构，实现营收显著增加。公司正在稠密毗连产物范畴具有先辈的制制工艺，正在交付取质量保障能力等方面的劣势凸起，市场对稠密毗连产物的需求增加无力鞭策了公司经停业绩提拔，估计2024年度实现归母净利润为23，000万元-27，500万元，同比增加48。30%-77。32%。 控制MT插芯焦点手艺，大幅扩产响应市场需求 AI的成长推升了市场对公司稠密毗连产物的需求，从而也推升了市场对于公司MT插芯及陶瓷插芯的需求。MT插芯的次要手艺难点是通过模具设想及制制、成型工艺等保障产物环节参数的尺寸精度。颠末多年潜心勤奋，公司曾经控制了相关焦点手艺。公司采用自产MT插芯制制的MPO毗连器已通过国外严沉客户的质量认证，并实现批量供应。公司MT短跳线的产销实现大幅增加。公司2024年内实施了MT插芯的大幅扩产，并将积极响应市场需求的变化。 将来CPO手艺无望鞭策保偏MPO、光柔性板新需求 AI的成长鞭策了大型数据核心的扶植，对高密度的MPO毗连器需求大增，光模块升级周期缩短也鞭策了MPO产物的需求增加，将来CPO手艺的成长无望催生保偏MPO需求的启动。目前公司保偏MPO产物已实现小批量出货。公司同时具备MT插芯的供应能力，将来份额无望进一步提高。正在CPO的光毗连方面，除了保偏MPO产物，公司的光柔性板、FAU产物也正在共同客户需求开展手艺开辟和样品试制的工做。公司正在光柔性板手艺方面具有完全自从学问产权，包罗布纤径从动设想软件，从动布纤设备，柔性板涂覆工艺等。公司光柔性板产物曾经批量出货，并为多家客户开辟了定制化产物。 盈利预测 预测公司2024-2026年收入别离为13。73、20。08、26。28亿元，EPS别离为1。10、1。71、2。34元，当前股价对应PE别离为113、73、53倍，AI的成长对光互连产物提出更高的要求，同时持续发生新的需求，无望为公司成长带来优良机缘，初次笼盖，赐与“买入”投资评级。 风险提醒 宏不雅经济的风险，产物研发不及预期的风险，行业合作加剧的风险，下逛需求不及预期的风险。太辰光(300570) 事务：公司发布2024年业绩预告，2024年实现归母净利润2。3-2。75亿元，同比增加48。30%-77。32%；实现扣非净利润2。15-2。6亿元，同比增加57。37%-90。31%。 点评： 全球最大的稠密毗连产物制制商之一，数据核心扶植拉动光器件产物需求持续增加。公司是全球最大的稠密毗连产物制制商之一，此中MT插芯及部门无源光器件产物的手艺程度正在细分行业处于领先地位。公司从停业务包罗光器件产物、光传感产物及处理方案。2024H1，公司光器件产物、光传感产物占营收比别离为97。15%、0。24%。正在光通信财产链中，公司的上逛次要是材料制制商，下逛次要是光通信设备商、系统集成商、电信运营商和云厂商等。公司的业绩驱动要素次要来自下旅客户数据核心取电信收集的扶植需求。2024Q4，公司归母净利润为0。84-1。29亿元，同比增加67。50%-157。03%，环比增加27。01%-94。89%，单季度净利润无望立异高。跟着AI手艺的不竭前进，算力需求日益攀升，全球数据核心扶植程序加速，拉动光器件产物需求的持续且不变增加。公司凭仗光通信范畴的深挚手艺积淀取计谋结构，实现营收和净利润显著增加。 毛利率持续提拔，注沉研发投入。2024年前三季度，公司毛利率为33。78%，同比提高4。95pct；2024Q3公司毛利率为36。23%，同比提高8。72pct，环比提高3。68pct。公司持续努力于产物工艺优化及从动化程度的提拔，次要产物连结较好的合作劣势，将来仍然无望连结较好的毛利率程度。2024年前三季度，公司发卖费用率、办理费用率、财政费用率、研发费用率别离-0。15pct、-0。97pct、+3。55pct、-0。29pct。2024年前三季度研发费用为0。61亿元，同比增加40。69%，研发投入次要用于新产物取新手艺的研发，同时对出产从动化持续高投入。无源产物方面，公司鞭策光波导产物的升级取转型，提拔MT插芯自研自产能力，同时，公司拓展光柔性板产物手艺，产物使用由电信收集拓展至数据核心等场景。有源产物方面，光模块、AOC及配套产物的研发取得了必然进展，为产物线的丰硕取升级奠基根本。 MPO毗连器产物需求兴旺，财产链市场份额无望进一步提拔。MPO（Multi-fiber Push On）做为稠密毗连的典型产物，其奇特的高密度设想显著降低布线成本，同时加强系统的靠得住性和可性，支撑数据核心的持久成长。AI的成长鞭策大型数据核心的扶植，对高密度MPO毗连器需求大幅添加，光模块升级周期缩短也促使MPO产物的需求增加，CPO手艺的成长无望催生保偏MPO需求的启动。市场所作方面，国内厂商凭仗产质量量、交付能力和性价比等劣势已成为全球市场次要供应源，将来份额无望进一步提高。公司做为此中的佼佼者，同时具备MT插芯的供应能力，公司的MT插芯自产能力支撑了公司MPO产物的市场地位。公司采用自产MT插芯制制的MPO毗连器已通过国外严沉客户的质量认证，并实现批量供应。 光通信行业持续不变增加，2024年我国算力规模同比增加16。5%。按照LightCounting的测算，2024年光模块全体市场增速无望跨越40%，此中数通光模块增加最为敏捷，估计2025年行业将增加20%以上，2026-2027年增速将维持正在两位数以上。跟着国内光模块需求的快速增加以及对海外云计较厂商的供应添加，我国厂商占全球光模块收入的比沉连结正在较高程度。LightCounting数据显示，2018-2023年我国光模块厂商收入占全球光模块收入的比沉正在25-35%之间；跟着国内市场正在芯片等方面的冲破，国内通信、数通范畴的国产化需求均将持续添加。 从国内需求看，一方面收集根本设备扶植有序推进，目前我国已建成全球规模最大、手艺最先辈的宽带收集根本设备。工信部数据显示，2024年，我国累计建成5G基坐总数达425万个，千兆用户冲破2亿。我国挪动通信摸索构成了“超前预研、尺度引领、系统立异、收集先行、使用赋能”的成长模式。另一方面，近年来我国数据核心进入高速成长期，算力根本设备扶植取得显著成效。2024年，全国正在用算力核心尺度机架数跨越880万，算力规模同比增加16。5%。受市场内生算力需求驱动，及国度相关政策指导，我国数据核心总体结构持续优化，协统一体趋向将进一步加强。 投资：公司产物以无源光器件的外销为从，正在和欧洲市场深耕多年，近期公司订单较为丰满，MPO毗连器需求兴旺，公司具备MT插芯的供应能力，无望进一步提拔正在财产链的市场份额。公司正在稠密毗连产物范畴具有先辈的制制工艺，正在交付取质量保障能力等方面的劣势凸起，市场对稠密毗连产物的需求增加将鞭策公司业绩提拔。我们估计公司2024-2026年归母净利润为2。55亿元、3。97亿元、5。45亿元，对应PE为105。94X、68。08X、49。58X，初次笼盖，赐与“买入”评级。 风险提醒：AI成长不及预期；行业合作加剧；国际商业风险；汇率风险。